Bloomberg — Después de meses de fuertes ventas por temores a la disrupción causada por la inteligencia artificial, las acciones de software parecen haber tocado fondo, al menos por ahora.
El índice de software S&P 500 viene de su mejor semana desde mayo. El ampliamente seguido ETF iShares Expanded Tech-Software Sector, ticker IGV, acaba de registrar su semana más fuerte en 11 meses y ha subido un 13% desde el 23 de febrero, cuando Citrini Research sacudió el mercado con su visión distópica de un futuro de IA. El fondo subió más de un 2% el miércoles.
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Incluso con esas ganancias, que se han visto atenuadas por una caída esta semana, los valores siguen pareciendo baratos como consecuencia de la venta masiva que comenzó en la segunda mitad del año pasado. Una cesta de software de Goldman Sachs cotiza a 22 veces los beneficios futuros, frente a las 21 del índice S&P 500. En la última década, la cesta ha cotizado a un múltiplo medio de 52, mientras que la media del S&P 500 es de 19.
Las acciones del proveedor de software basado en la nube Salesforce Inc. (CRM) cotizan a menos de 15 veces los beneficios, frente a su media de 10 años de 46. Y Microsoft Corp. (MSFT) cotiza a 22 veces los beneficios, por debajo de su media de 10 años de 27.
“Vemos una gran desconexión entre las valoraciones y los fundamentos de alta calidad, donde los riesgos parecen exagerados”, dijo Hua Cheng, gestor de cartera de Mirova, que tiene US$39.000 millones en activos.
El riesgo ha sido la consigna en torno a los fabricantes de software durante un tiempo, ya que los inversores se inquietan por el impacto de la IA en esos negocios. La lógica es que si los agentes de la IA pueden codificar, las empresas pueden limitarse a construir sus propias suites de software y prescindir de las firmas a las que antes las compraban.
Con cada nuevo desarrollo de startups de IA como Anthropic y OpenAI, las acciones de sectores como las finanzas, los viajes y, sí, el software, se han desplomado. De hecho, el mismo día de la publicación del informe de investigación de Citrini, las acciones de International Business Machines Corp. se desplomaron tras el lanzamiento de una herramienta de Anthropic que avivó precisamente esos temores.
A lo largo de la venta masiva, muchos alcistas del software han calificado de exageradas las preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento de los beneficios y los ingresos. Y, sin embargo, las acciones siguieron cayendo, culminando en la caída del 35% de IGV desde su máximo de septiembre hasta su reciente mínimo del 23 de febrero.
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Desde entonces, las acciones han protagonizado una remontada. Los fondos de cobertura se han volcado con el grupo después de que las apuestas bajistas alcanzaran el nivel más alto en 17 años a finales de febrero, según datos de Deutsche Bank Securities. Una cesta de Goldman Sachs que sigue a las empresas de software frente a las de semiconductores ha subido cerca de un 9% este mes, ya que los inversores cubren las posiciones cortas en software y deshacen las abarrotadas posiciones en chips.
La negociación de opciones muestra un cambio similar en el sentimiento, con un repunte de la demanda de exposición al sector del software a medida que el posicionamiento pasa de niveles de sobreventa profunda a un activo reenganche alcista.
Uno de los factores que impulsaron el rebote fue un evento de Anthropic celebrado el 24 de febrero, en el que la empresa desveló nuevas herramientas desarrolladas en concierto con una serie de operadores tradicionales que habían estado en el punto de mira de los operadores.
Otro factor son los fundamentos. Incluso con la liquidación de acciones, las estimaciones de beneficios para 2026 iban en aumento. Se proyecta que las empresas de software y servicios del S&P 500 presenten un crecimiento de beneficios del 21% este año, frente al 17% de finales de 2025, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. En el cuarto trimestre, el 93% de las empresas de software del S&P 500 superaron las estimaciones de beneficios, en comparación con el 74% del índice general.
“Tras consultar a varios expertos, generalistas, Gemini, ChatGPT y Claude, aún no hemos encontrado ninguna empresa de software que espere un impacto negativo en los ingresos de la IA en 2026”, escribieron los estrategas de Deutsche Bank en una nota publicada el martes, en la que sobreponderaron el software dentro del sector tecnológico. “Creemos que la preocupación por la disrupción de la IA ha alcanzado su punto máximo”.
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Eso podría explicar por qué se ha producido un repunte de las compras. La semana pasada, los inversores a largo plazo estaban comprando de media el doble de acciones de software de las que estaban vendiendo, según Michael Toomey, director gerente de la mesa de negociación de renta variable de Jefferies.
“Tener una desviación tan extrema es notable”, dijo. “La histeria extrema simplemente arrasó con todo el mundo”.
La promesa de recompras también está ayudando a levantar las acciones. Salesforce y Wix.com Ltd. se encuentran entre los fabricantes de software que se han comprometido a recomprar agresivamente acciones golpeadas. Al parecer, Salesforce planea vender hasta US$25.000 millones de deuda para financiar su recompra.
“Estamos aumentando nuestra autorización de recompra de acciones a US$50.000 millones, porque estos son unos precios muy bajos”, dijo el consejero delegado Marc Benioff en la llamada de resultados de la empresa del 25 de febrero. “Este no es nuestro primer apocalipsis del SaaS”.
Wix, que tiene una capitalización bursátil inferior a US$5.000 millones, inició la semana pasada una oferta pública de adquisición “de subasta holandesa modificada” de hasta US$1.750 millones en acciones. Intuit Inc. también tiene como objetivo “aumentar significativamente” las recompras este año, dijeron los ejecutivos en la llamada de ganancias de la compañía a finales del mes pasado.
Este tipo de anuncios suelen ser señales positivas, según Chris Galipeau, estratega de mercado senior de Franklin Templeton.
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“Si eres el CEO y esto es lo que anuncias, solo lo estás haciendo porque crees que tu negocio está bien posicionado, que las preocupaciones que lo rodean son exageradas y que este es el mejor uso del capital que ves”, dijo.
Sin embargo, las personas con información privilegiada de las empresas siguen estando ausentes de las señales de compra. El valor de las acciones compradas por ejecutivos de empresas de software alcanzó los US$30,9 millones en diciembre, el más alto en casi dos años, según los datos recopilados por el Washington Service. Esa cifra se redujo significativamente en enero y febrero, a medida que la venta de acciones se aceleraba.
“No se trata solo de una recompra de acciones, sino de una recompra acelerada que subraya la confianza de la dirección en las perspectivas”, dijo Galipeau. “Las compras con información privilegiada pueden reforzar esa señal”.
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