Buenos Aires — Pampa Energía (PAM) reportó una ganancia neta de US$161 millones en el cuarto trimestre de 2025, un 57% por encima de los US$102,53 millones que esperaba el consenso de analistas relevado por Bloomberg y un 52% más que en el mismo período del año anterior. Según la compañía, el resultado fue impulsado por mejores márgenes operativos y por el reconocimiento de un crédito fiscal diferido no monetario, en un trimestre en el que la inflación superó al ritmo de devaluación del peso.
La facturación en la energética que preside Marcelo Mindlin alcanzó los US$507, un aumento interanual del 16% y prácticamente en línea con los US$504,5 millones estimados por el consenso. Pampa atribuyó el crecimiento a la mayor producción de crudo en Rincón de Aranda, mejores precios spot bajo el nuevo marco del Mercado Eléctrico Mayorista (MEM) y mayores exportaciones de gas a Chile, parcialmente compensados por menores ingresos del negocio petroquímico y de contratos PPA.
VER MÁS: Pampa Energía coloca deuda internacional a plazo récord y TGS se suma a la ola de emisiones
El segmento de petróleo y gas fue el que más creció: la producción total llegó a 81.200 barriles equivalentes por día, un 32% más que un año atrás. La producción de crudo se multiplicó por más de cuatro, pasando de 4.000 a 18.000 barriles diarios, impulsada por el desarrollo de shale oil del bloque Rincón de Aranda, en Vaca Muerta.
Generación eléctrica: el motor de la ganancia
El desglose por segmento muestra que la generación eléctrica fue el principal motor de rentabilidad del trimestre. Con una facturación de US$207 millones y un EBITDA ajustado de US$111 millones, el segmento explicó el 48% del EBITDA total y aportó US$172 millones en ganancia neta, más que la totalidad de la compañía consolidada.
En generación eléctrica, el margen bruto subió un 16% interanual a US$26,6 por MWh.
Producción y reservas: el empuje de Vaca Muerta
Petróleo y gas facturó US$204 millones y generó US$77 millones de EBITDA ajustado, equivalente al 33% del total, pero registró una pérdida neta de US$17 millones. Petroquímica, con US$114 millones de facturación, aportó apenas US$1 millón de EBITDA ajustado y perdió US$23 millones. El segmento de holding, transporte y otros sumó US$42 millones de EBITDA, un 18% del total.
La empresa tenía 470 pozos productivos a fin de 2025, frente a 688 un año antes, una baja explicada por la venta de los bloques El Tordillo y La Tapera-Puesto Quiroga, parcialmente compensada por los 28 pozos de Rincón de Aranda y 150 en el bloque Río Neuquén.
Las reservas probadas (P1) de Pampa crecieron un 28% en 2025, alcanzando los 296 millones de barriles equivalentes frente a 231 millones al cierre de 2024. El principal impulsor fue la expansión de reservas de shale en Vaca Muerta: Rincón de Aranda creció un 352% interanual y Sierra Chata un 41%. Las reservas certificadas de shale representan ahora el 69% del total de P1, frente al 57% un año atrás.
El ratio de reemplazo de reservas fue de 3,2 veces, lo que indica que las adiciones superaron ampliamente la producción del período. La vida promedio de las reservas se extendió de 8,6 años a fin de 2024 a 10,2 años al cierre de 2025. El 81% de las reservas probadas corresponde a gas natural y el 19% a crudo.
VER MÁS: Milei abre sesiones ordinarias 2026: los puntos clave de su discurso en el Congreso
La deuda neta de la compañía bajó a US$801 millones al cierre de diciembre, frente a los US$874 millones de septiembre. Pampa atribuyó la mejora a la generación de flujo de caja libre y a menores requerimientos de colateral.
¿Cómo vienen las acciones de Pampa?
Las acciones de Pampa Energía, que cotizan en el NYSE bajo el ticker PAM, cerraron hoy en US$78,48. El precio objetivo a doce meses del consenso de analistas relevado por Bloomberg es de US$110,50, lo que implica un potencial de suba del 41%.
La compañía, controlada por Mindlin, es una de las principales generadoras de electricidad de la Argentina y tiene participación en el negocio de petróleo y gas a través de sus activos en la cuenca neuquina.
Tras los resultados presentados este lunes, Matías Cattaruzzi, analista de renta variable de Adcap Grupo Financiero, mantuvo su recomendación de compra para Pampa con un precio objetivo de US$120 por ADR, lo que implica un potencial de suba del 53%. Cattaruzzi destacó la curva de crecimiento en Rincón de Aranda: la producción de crudo, que ya está en torno a 19.000 barriles diarios, debería alcanzar los 25.000 hacia fines de marzo y entre 27.000 y 28.000 a mediados de año, según el guidance de la compañía.
VER MÁS: Pampa Energía inscribe en el RIGI proyecto de petróleo en Vaca Muerta
El analista también señaló que el EBITDA de generación eléctrica podría subir entre un 10% y un 15% adicional por el efecto de la desregulación del mercado y la autogeneración, con un precio realizado de energía que ya subió a US$51,2 por MWh. El capex se mantendrá elevado en 2026 —más de US$1.100 millones en exploración y producción y menos de US$100 millones en generación— financiado con caja propia y sin dividendos previstos. Pampa destinó US$343 millones a inversiones de capital solo en el cuarto trimestre.
Cattaruzzi mencionó además la inscripción de Pampa al Régimen de Incentivos a las Grandes Inversiones (RIGI) del Gobierno de Javier Milei como un catalizador a mediano plazo para Rincón de Aranda. Sobre la estrategia de cobertura de la empresa, el analista apuntó que Pampa tiene contratos de venta a un año cerrados a un precio promedio de Brent de US$66 por barril, por debajo del precio actual del crudo internacional, que subió tras los ataques de Israel y Estados Unidos a Irán y el cierre del estrecho de Ormuz, por donde pasa el 25% del comercio marítimo del commodity. Esa diferencia hoy le cuesta a Pampa hasta US$5 por barril, aunque el año pasado la misma estrategia le generó una ganancia de US$7 por barril.
Nota del autor: Este texto fue modificado a las 10:19hs de Buenos Aires este martes, 3 de marzo para incorporar el análisis de Adcap Grupo Financiero.
